招商基金王刚“一拖九”上任三年风格守旧难“赢利” ...

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《金证研》沪深金融组 艾茉/研究员 苏果 洪力/编审
步进2020年以来，只管受新冠疫情影响股市遭遇了较大颠簸，但在医药、科技、消耗股轮替上涨的助力下，公募基金行业好像未受影响，团体赢利效益反而进一步提拔。不外，赢利与否，一方面与股市大行情有关，另一方面也磨练着基金司理的择股气力，同样的布局性时机下，差别风格基金司理所创造的收益也大相径庭。
招商基金旗下“一拖九”基金司理王刚，便因过分守旧的操纵风格而频频错过股市最佳上涨期。就本年上半年而言，在逾10只权益基金收益率凌驾70%的环境下，王刚所治理的5只混基却齐齐赚不到5%，或难向投资者“交差”。
业绩落伍的缘故原由，与王刚此人一向对峙的守旧操纵风格有很大关系。现在二季报尚未表露，但从过往信息来看，本年一季度，其治理的招商丰美混淆、招商瑞丰机动设置混淆、招商丰泽混淆股票资产占净值的比例分别为19.21%、18.47%、19.63%，招商安荣机动设置混淆、招商安德混淆股票资产占净值的比例也未凌驾50%。同时，王刚的持股侧重银行、石化、航空、国企改革等权重板块，与上半年涨势强劲的医药、科技、消耗股完全不搭边。
一、王刚“一拖九”上半年全部赚不敷5%
回首本年上半年的A股走势，春节前夕A股团体涨势精良，科技股体现非常突出。但春节事后受新冠肺炎影响A股大幅低开，而医药、科技板块受疫情影响较小，业绩确定性高，仍维持着较好的红利面。但3月份受外洋疫情扩散、国际股市大跌影响，A股也相应大幅下挫，期间科技股大幅回撤，消耗焦点资产也跟随下跌。
二季度以来，随着复工复产的连续开展，以及环球活动性危急的缓解，环球风险资产渐渐反弹，A股也大幅反弹，尤其是创业板指也创下新高。板块方面，市场给予确定性板块很高的溢价，食品饮料、医药等内需板块一连上涨，诸多个股创下汗青新高，科技股也出现较大幅度反弹。
因此，本年重仓医药、科技、消耗等板块的基金大多为投资者赚取了逾额收益，而其他持有诸如银行、保险等大金融板块或是地产板块等的基金，则业绩广泛垫底。
自2017年3月份开始，王刚担当基金司理，现在重要治理混淆型基金与债券型基金两大种别，共计9只。起首来看债券型基金，招商添瑞1年定开债是本年4月份新建立的基金，业绩不具有可比性，这里临时岂论。别的3只则都是指数型债基，转债进取、招商可转债分级债券、转债优先上半年收益率分别是-5.02%、-0.10%、2.20%。
再来看混淆型基金，王刚现在治理着招商丰泽混淆、招商瑞丰机动设置混淆、招商丰美混淆、招商安荣机动设置混淆、招商安德混淆共5只混基，从本年上半年的业绩来看，这5只混基虽都红利，但最高涨幅也仅有4.01%，与动辄涨幅凌驾70%的绩优基金相比，着实落伍很多。
至于业绩落伍的缘故原由，天然与王刚的择股风格相干。现在二季报尚未表露，但从过往信息来看，王刚的持股侧重银行、石化、航空、国企改革等权重板块。本年一季度，王刚所掌舵的5只混基就存在非常严峻的交织持股征象，重仓股大多包罗了邮储银行、工商银行、中国石化、中油工程、中国国航、南边航空、合盛硅业、中国核电、中国神华等个股。
然而，本年上半年却是医药、科技、消耗股的天下，对于这三大轮替上演大涨行情的板块，上述5只基金的重仓股可谓是与之完全不沾边，完全错过了赢利机遇。二季度虽无法确认王刚是否举行过调仓换股，但观这些基金二季度涨幅均不凌驾4%，可见其并将来得及逢低结构相干热门板块。
不外，进进7月份大盘强势拉升，券商、金融等板块轮替上涨，上证指数一度突破3400点高位。在此配景下，王刚所掌舵的5只混基也于7月初净值出现仰面趋势，多个生意业务日实现上涨。但随着近期股市横盘整理以致回调，这些基金的涨幅也有所放缓，接下来是继承上攻照旧震荡回调还无法定论。
二、行业多番轮动终不改守旧风格布局性行情赢利效益差
观察这些基金比年来的资产设置环境，不难发现，无论股票市场怎样变革，王刚此人的操纵风格则一向偏守旧，混基的设置更多的重债券而轻股票，股票资产占净值的比例少少凌驾50%。
如许的操纵风格固然能在股市大跌时期较好的规避风险，但同时也会轻易错失股市上涨行情，错失赢利时机。
本年一季度，招商丰美混淆、招商瑞丰机动设置混淆、招商丰泽混淆股票设置资产占净值的比例分别为19.21%、18.47%、19.63%，债券资产占净值的比例则都在70%左右。招商安荣机动设置混淆、招商安德混淆股票设置资产占净值的比例相对高些，但也未凌驾50%，分别为48.83%、42.38%。
上述5只混基的建立时间，大多会合在2015年与2016年，仅招商瑞丰机动设置混淆发起式基金的A份额建立于2013年11月。不外，王刚接办招商丰美混淆、招商瑞丰机动设置混淆发起式基金、招商丰泽混淆始于2017年7月，而治理招商安荣机动设置混淆、招商安德混淆则始于2019年。
回首近3年的股市行情，2017年A股市场布局性牛市突出，一系列新特性新逻辑凸显，市场猛烈倾向于绩优、大盘蓝筹股，以贵州茅台、中国安全等为代表的传统行业中有技能或品牌等高护城河的公司，成为大盘震荡向上的紧张支柱。几个紧张成份指数的涨跌更充实地反映了这一点，2017年代表蓝筹股的上证50指数上涨25%，中证100指数上涨30%，而创业板指数下跌了11%。
可以说，2017年A股市场最大的特点，便是大市值蓝筹股支持的一九行情，而结构此类股票的代价型投资基金也劳绩满满。但招商丰美混淆、招商瑞丰机动设置混淆、招商丰泽混淆2017年收益率全部低于10%。
观察这3只基金2017年的持股变革，一季度时另有工商银行、建立银行、农业银行、格力电器、美的团体、贵州茅台、五粮液等银行、电器及白酒类个股，但今后蓝筹股则渐渐淘汰，尤其是三季度王刚接办后，这些基金的重仓股中险些不见蓝筹身影，取而代之的是生物医药、科技类发展股。
而且，2017年四个季度，招商丰美混淆、招商瑞丰机动设置混淆、招商丰泽混淆的股票设置资产占净值的比例始终低于20%。王刚上任后弃蓝筹及轻股票两种举动，终极造成3只基金在蓝筹股大涨的2017年获益颇低。
2018年在经济增速放缓、杠杆、质押、信誉减值等多方因素影响下，A股各大指数整年团体大幅下跌。这一年接纳重债券轻股票的投资思绪是规避股市大跌的较好方式，然而与2017年相比，王刚却显着提拔了股票仓位。此中，招商瑞丰机动设置混淆发起式基金、招商丰泽混淆的股票配资资产占净值比例一度提拔至40%以上，相称于2017年的两倍以上。
而此种不适时宜的加仓举动，也导致这两只基金业绩双双亏损。数据表现，2018年，招商丰泽混淆C、招商丰泽混淆A、招商瑞丰机动设置混淆C、招商瑞丰机动设置混淆A分别亏损7.03%、6.50%、7.07%、6.56%，而无显着加仓举动的招商丰美混淆则没出现亏损。
2019年年初，A股市场即迎来大涨，也为整年的走势定下了基调，完成了对2018年下跌走势的逆转。“布局性行情”是这一年的关键词，传统“代价股”与发展空间较大的“科技股”又是布局性行情中的两大主线。
遗憾的是，王刚好像未推测市场风格转换云云之快。在2019年上半年时好像仍沉醉在2018年的大跌阴影下，迟迟不敢加仓股票，反而频频低落股票仓位，招商丰美混淆、招商瑞丰机动设置混淆、招商丰泽混淆这3只基金的股票设置资产占净值的比例在2019年上半年期间，均被低落至10%以下，白白错失布局性行情。
2019年下半年，王刚开始加仓股票，但仓位仍相对守旧。停止2019年四序度，招商丰美混淆、招商瑞丰机动设置混淆、招商丰泽混淆、招商安荣机动设置混淆、招商安德混淆的股票仓位占净值比例分别为25.93%、17.42%、17.03%、37.49%、36.81%。这5只基金2019年的收益率，大多在10%-20%之间。


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