[进围5年期最佳股票基金司理]景顺长城余广:恒久赢利比赚快钱紧张 ...
选基金就是选基金司理，对于自动治理的权益类基金而言尤为紧张。新浪财经2020金麒麟最受青睐基金司理评比，综合考量基金司理治理产物规模与范例、持有人体验、证券从业年限与基金司理任职限期等，全方位、多角度评比出最受青睐、最值得托付的基金司理、基金公司等。本日新浪发掘基整理八位进围10年期或5年期最佳股票基金司理的“老司机”选股方法、投资逻辑等，以飨读者。>>我要投票
景顺长城基金总司理助理、股票投资部总监余广 ，进围5年期最佳股票基金司理（50-100亿）， 代表作 景顺长城焦点竞争力混淆A（260116）， 任职期收益 318.41% 。最新观点： 疫情是个试金石，与行业龙头和公司竞争力较强、资产负债表康健的公司会突围发展。
以下是问答实录：
投资方面：
1）回首您的投资生活，您治理的产物收益位居同类前线，您以为本身取得云云优秀结果的法门是什么？
对峙本身的投资理念寻求恒久的连续的投资回报。宁取细水长流，不要惊涛裂岸。恒久赢利要比赚快钱更紧张、更来得踏实。
2）您的选股逻辑或理念是什么？更倾向于代价投资照旧发展投资，照旧趋势投资？更乐意买行业龙头公司，照旧二线公司大概发展性较高的股票？发展性和估值，哪个更紧张？
我以实业投资者的视角来审阅一家公司，实业投资者对投资是很审慎的，由于投错了你卖都卖不掉，以是必须看公司恒久的红利。在恒久的视角下，我选股会有一些量化的指标，也有一些定性的要求。
定量角度来看，重要是四点：
起首，焦点指标是公司的ROE。从股东角度来看，只有一家公司的股东回报率，也就是ROE，充足的高，股东才乐意往投资这家公司；别的，ROE实在也是一个很好的筛选公司的方法，我们通过高ROE可以把一些做的好的、具有竞争上风的公司筛选出来。由于一家公司假如可以或许得到高ROE，就阐明它做的比同业要好，比社会的均匀回报要高，也就阐明在竞争上风方面，实在它是做的比力好的。因此通过这个指标，是可以把好的公司给筛选出来的。
从证券分析来看，我们通过对ROE举行分解，可以把它产生高ROE缘故原由找出来，从而明白公司的业务模式，而且预测公司将来ROE的变革，好比它是不是可以在将来也维持在一个比力不错的ROE程度。从这一点来看，也是我们做研究分析的一个很好的工具。
第二个指标是公司红利的稳固性。我盼望一家公司的红利要相对稳固，假如它的红利颠簸比力大，偶然赢利，偶然不赢利，大概这家公司是属于一个偏周期性的行业，周期好的时间就赢利，周期差的时间就不赢利。大概是由于这家公司的议价本领是存在肯定题目的。好比，它的本钱提拔，但是产物的代价不能随着提拔，不能把本钱转嫁出往，这就阐明这家公司的议价本领照旧存在一些题目；别的，假如一家公司的红利颠簸很大，对于我们做红利猜测，实在也是有肯定的难度。以是从这一点来看，我以为公司的红利稳固性也是很紧张的量化指标。
第三个指标是公司的现金流。对于一家公司，它公布出来的红利，实在是管帐上的红利，假如这种红利没有现金流的共同，它的红利质量大概会有题目。一家公司大概它的增长很快，但是它的增长又没有一个谋划性现金流的共同，它的谋划增长、红利增长大概会有水分。我不但看公司的谋划现金流，我也比力关注公司的自由现金流，一家公司在扩张阶段，大概大发展阶段，它某些年度出现自由现金流为负，我以为是比力正常的，也是可以明白的；但是一家公司假如长年累月的自由现金流都是负的话，那么作为股东来讲，我以为也不是一个很好的选择，我是不太喜好的。由于这种范例的公司，常年来看的话，是没有分红本领的，而且还会常常跟股东要钱，做融资、配股。以是我对自由现金流也是比力注意。
第四个指标是看资产负债表。某种水平来看，我以为资产负债表反映了一家公司的谋划效果，假如一家公司的资产负债表很差，它就没有来由说它本身做得好，由于假如它做得好，一定就会反映在它康健的资产负债表上，假如没有，就阐明它做的实在是欠好的。一家公司假如它的资产负债表比力差，负债率很高，用了很高的杠杆，这种范例的公司，它的抗风险本领也是存在题目的。假如出现比力恶劣的环境，这种公司是轻易倒掉的。以是我对资产负债表的关注度是比力高的。我盼望，一家公司的资产负债表照旧要比力康健，我投的许多公司，它们的杠杆率、负债率都很低，公司都是净现金的状态，根本上是没有银行乞贷的。
从定性尺度来看，重要是二点：
第一点是要看公司的业务代价、业务模式，相识、明白并认同一家公司的业务模式是我投资的底子。我以为，一家好的公司，它的业务模式不但是在本年大概两年内，能给股东带来不错的回报，在将来比力长的时间段内，都可以给股东带来一个不错的回报。只有如许，我才会往恒久持有这一家公司。
第二点是看公司的管理布局、治理层本领和诚信程度。假如一家公司的整个管理布局存在比力大的缺陷，公司的治理层又不靠谱，那么这种范例的公司根本上是不碰的。
3）市场风格切换、行业轮动的时间，您怎么办？好比，A股从的 “美丽50”变化为创业板、科技股行情的时间怎样应对？
我是自下而上选股做法是买进恒久看好的公司，盼望通过恒久持有，获取公司恒久增长带来的资源增值收益，而不是通过股价的颠簸，博取短期的差价收益，以是我不太关注市场风格的变革。市场风格反映市场的感情，常常变革，而一家好公司的根本面并不会说变就变，假如一家公司的红利能实现恒久连续的增长，恒久的股价体现每每是惊人的。从这个角度看，把握企业根本面比跟随市场感情，确定性要高得多。因此，我在投资上淡化市场的颠簸，以我的履历来看，择时对组合的收益贡献不稳固，择时做对的概率大概五五开，时对时错。这么多年来我在生意业务层面上，根本上是负贡献。实在不但是我，我信赖多数基金司理的环境也是云云，善于择时的只有少数，我更多的时间和精神放在选股和组合治理方面，设置上是相对平衡的风格。
4）您怎样控制回撤？
控制回撤重要有两个层面：
第一个层面是个股层面，起首做好选股，选高品格的公司、好公司，制止踩雷，个股层面的风险小了，团体组合的风险就大大淘汰了。其次是个股会合度要控制好，举行得当的分散。
对于选股型基金司理来说，假如个股数量过多，大概反映出其对公司的明白水平不敷深，研究水平不敷深，信心不敷才会买那么多的股票；但是，假如股票数目太少，它的组合风险大概也会比力大，假如选错了，纵然很少数的一些股票，对组合的打击也是大的。同时，个股太少，在组合的活动性方面也轻易存在题目。我的组合一样平常有30支左右的个股，这个数目对应我的规模是比力符合的。
前十大重仓股在我组合的比例一样平常不凌驾50%，有时间也会凌驾50%。重仓股除了思量根本面，也会重点关注其活动性。对重仓股，一样平常都是恒久跟踪，不定期见见公司的高管，跟他们面临面交换，做一些实地调研。
第二个层面是行业层面。我是自下而上选股，固然形成的行业设置只是选股的一个效果，但是在行业设置层面，我照旧盼望行业可以或许得当的分散和平衡。一样平常来讲，我在一个行业内里的设置不凌驾20%，由于我以为某个行业板块假如设置太重，做对的时间固然收益率可观，但是照旧要保持肯定的审慎，由于我们每个人都有做错的时间，做错的话，一旦某个板块赌得特殊的重，大概对组合打击也会比力大。
5）哪次投资履历让您难忘、感悟颇深，大概以往有什么乐成案例之类的，方便给我们讲讲吗？
我持偶然间比力长的某一个家用电器行业的个股，市场上许多人以为它是代价股，但我以为这家公司实在不能把它当为代价股，由于它的红利发展不差。我们看到许多过往的年度，它的红利增长有百分之三四十，这是相称高的。我不以为是一个代价股，但由于从估值的角度来看，它以往不停都在10倍以内。我以为实在是个很好的时机。
而且从现金角度看，这只股票的ROE很高，根本上在20%到30%，同时这家公司的现金流很好。另有公司的红利的稳固性、资产负债表，这些根本上都是符合我的选股尺度。固然也包罗公司业务、业务模式、业务代价这些东西，包罗它的一个治理层本领，公司管理这些东西，团体来看的话，照旧符合我的一个选股尺度的。它的恒久股价体现也非常好。
假如说到一些失败的例子的话，我以为印象比力深的是，我以往买过一只做通讯业务的个股。在国内许多大都会市场份额不低，特殊是作为一个民营企业照旧挺难过的。而且从现金流这个角度来看也较好，底子办法建好就收钱了，这个买卖模式看起来挺不错。但是从厥后发生的一些事变来看，照旧存在很大的题目，由于它的竞争对手都是不差钱的央企。搞个买装备免费送服务，一下子就把这个公司的底子业务代价给击穿了，如许公司的状态比力尴尬。
热门解读：
本年受到疫情影响环球震荡，对后市有何见解？
疫情自己，外洋国家照旧没有完全办理，大概说照旧存在很大的不确定性。假如这个从经济的根本面角度来看，照旧存在不确定性，我们很难做猜测和判定。我以为，我们只能看怎么来应对，特殊是从中恒久角度来看的话，会更轻易看得清晰一点。我们在投资上怎么来做？
起首，必要做一些风险的分析和控制。这个风险并不是说短期的风险，短期来看会有不少上市公司红利出现大幅下滑，乃至亏损，但是这是短期风险，我们并不会太在意，由于实在这种短期很难往猜测和把控。这个风险更多在于恒久的风险。从一个比力恒久角度来看，我们必要判定一家公司恒久业务代价是否受损。好比一些公司由于疫情前期不停没有完全复工，无法完成客户订单，恒久来看会造成订单与客户的流失。 对这类企业，不但是短期打击，也是恒久的侵害。但对于另一些公司，特殊是比力大型、竞争力较强的公司，由于竞争对手的退出可以接到更多的订单，从久远来看，这些公司的竞争上风可以表现出来，将来市场份额、行业的会合度也可以提拔。以是从恒久角度来讲，疫情是个试金石，与行业龙头和公司竞争力较强、资产负债表康健的公司会突围发展。
第二，必要留意一些公司在疫情的打击下能不能活下来。有些企业在谋划方面比力激进，拥有较高的杠杆，同时现金流又比力差，这种企业现阶段面对的风险较大，在短期来看必要制止。
第三，关注中恒久不受损、乃至找到发展时机的公司。好比在线教诲、在线医疗、云服务、医药生物等。以往在线教诲、在线医疗等行业固然有不错的远景，但发展艰巨。由于这次疫情，这些行业大概一下子发作，雷同2003年SARS对电商的推动。最直接的还包罗一些医药生物公司，短期恒久来看都能获益，短期可以接到许多订单，恒久可以因此进进一些曾经进不往的三甲医院，乃至拓展外洋客户群体。同时从中恒久来看，行业龙头变得更值得关注。这些公司的竞争力比力强，由于疫情竞争对手疲弱，在将来可以受益于行业会合度的提拔和市场份额的提拔。
预测将来，分别从短期、中恒久，以致十年维度，谈谈您更看好哪些？
从恒久角度来看，消耗和科技，照旧比力紧张的方向。大消耗和科技轻易出一些大市值的公司。美国大市值的公司根本上也都是大消耗股大概科技股。前十大市值的公司内里，科技股占比力大。中国将来也会出一些很大型的消耗股公司和科技股公司。
基民解惑：
港股、美股，如今到底贵不贵？
港股具有估值上风，现在港股的估值处于汗青低位，性价比力高；港股投资者对于估值比力克制，不是说一个公司各人都很喜好，就把它炒得特殊贵；同时，港股投资者乐意给一些透明度较高的龙头白马公司估值溢价，与A股喜好概念、热门差别。另一方面，港股颠簸较大，一旦投错根本没有纠错的时机，以是选股上必要更加审慎。我个人比力关注A股中稀缺的大型公司，好比在A股中很难自下而上找到估值较为公道的具有竞争力的大型科技股。消耗类也有一些很强的公司，业务模式很锋利，A股中比力稀缺。
对投资者寄语？
对于基金投资者，我的发起是，投资基金也是一样要看久远的，在风险得当性的条件下，只管看恒久，不要急功近利，许多时间，走得快快的，终极是比不上走得慢但走得远的。让我们把代价投资当成一段不停学习和不停进步的长跑。
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责任编辑：常福强
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